कई देशों में मुद्रास्फीति लक्ष्य से काफी ऊपर है, तो नीति निर्माता क्या कर सकते हैं?

फ़रवरी 14th, 2022

मुद्रास्फीति लक्ष्य से काफी ऊपर है, दबाव तेज हो रहा है और ओमाइक्रोन नई अनिश्चितताएं पैदा कर रहा है, मौद्रिक नीति निर्माताओं को वैश्विक स्तर पर नए और चुनौतीपूर्ण ट्रेडऑफ का सामना करना पड़ रहा है।

By टोबियास एड्रियन

वरिष्ठ उपाध्यक्ष, फेडरल रिजर्व बैंक ऑफ न्यूयॉर्क

तथा गीता गोपीनाथ

प्रथम उप प्रबंध निदेशक, अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (आईएमएफ)

• मुद्रास्फीति लक्ष्य से काफी ऊपर है, दबाव तेज हो रहा है और ओमाइक्रोन नई अनिश्चितताएं पैदा कर रहा है, मौद्रिक नीति निर्माताओं को नए और चुनौतीपूर्ण ट्रेडऑफ का सामना करना पड़ रहा है।
• मुख्य मुद्रास्फीति में वृद्धि कई कारकों को दर्शाती है, जिसमें महामारी और जलवायु परिवर्तन के कारण आपूर्ति में व्यवधान और सेवाओं पर माल की ओर खर्च में बदलाव शामिल हैं।
• बाजार में उतार-चढ़ाव से बचने के लिए, नीतिगत बदलावों को अच्छी तरह से टेलीग्राफ करने की जरूरत है, जैसा कि अब तक होता रहा है।

महामारी के पुनरुत्थान और नवीनतम संस्करण, ओमाइक्रोन ने वैश्विक आर्थिक संभावनाओं के बारे में अनिश्चितता को तेजी से बढ़ा दिया है। यह तब आता है जब कई देश अपने मौद्रिक नीति लक्ष्यों से ऊपर मुद्रास्फीति से जूझ रहे हैं। हालांकि यह स्पष्ट है कि आर्थिक सुधार की ताकत और अंतर्निहित मुद्रास्फीति दबावों की भयावहता सभी देशों में काफी भिन्न है। तदनुसार, बढ़ती कीमतों के प्रति नीतिगत प्रतिक्रियाओं को अलग-अलग अर्थव्यवस्थाओं की अनूठी परिस्थितियों के अनुसार अंशांकित किया जाना चाहिए।

हम संयुक्त राज्य अमेरिका में मौद्रिक नीति के लिए आधार देखते हैं - पूर्व-महामारी प्रवृत्तियों के करीब सकल घरेलू उत्पाद, तंग श्रम बाजार, और अब व्यापक-आधारित मुद्रास्फीति दबाव - कुछ अन्य उन्नत अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में मुद्रास्फीति जोखिमों पर अधिक भार डालने के लिए। यूरो क्षेत्र। फेडरल रिजर्व के लिए यह उपयुक्त होगा कि वह परिसंपत्ति खरीद के टेंपर को तेज करे और नीतिगत दरों में वृद्धि का रास्ता आगे लाए।

समय के साथ, यदि मुद्रास्फीति के दबाव अन्य देशों में व्यापक-आधारित हो जाते हैं, तो वर्तमान में अपेक्षा से पहले और अधिक कसने की आवश्यकता हो सकती है। इस माहौल में प्रमुख केंद्रीय बैंकों के लिए यह आवश्यक है कि वे अपनी नीतिगत कार्रवाइयों को सावधानीपूर्वक संप्रेषित करें ताकि बाजार में दहशत पैदा न हो, जिसका न केवल घर पर बल्कि विदेशों में भी, विशेष रूप से अत्यधिक उत्तोलन वाली उभरती और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं पर हानिकारक प्रभाव पड़ेगा। कहने की जरूरत नहीं है, ओमिक्रॉन सहित अत्यधिक उच्च अनिश्चितता को देखते हुए, नीति निर्माताओं को चुस्त, डेटा-निर्भर और आवश्यकतानुसार पाठ्यक्रम को समायोजित करने के लिए तैयार रहना चाहिए।

वैश्विक मुद्रास्फीति परिदृश्य

बढ़ती ऊर्जा और खाद्य कीमतों ने कई देशों में उच्च मुद्रास्फीति को बढ़ावा दिया है। ये वैश्विक कारक 2022 में मुद्रास्फीति में वृद्धि जारी रख सकते हैं, विशेष रूप से उच्च वस्तुओं की खाद्य कीमतें। इसका कम आय वाले देशों में घरों के लिए विशेष रूप से नकारात्मक परिणाम हैं, जहां खपत का लगभग 40 प्रतिशत भोजन पर खर्च होता है।

मुद्रास्फीति का एक उपाय जो अस्थिर ईंधन और खाद्य मुद्रास्फीति को दूर करता है, तथाकथित मुख्य उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति भी बढ़ी है लेकिन देशों में महत्वपूर्ण भिन्नता प्रदर्शित करती है। देशों में मूल मुद्रास्फीति में कुछ वृद्धि 2020 में कीमतों में गिरावट को दर्शाती है, जैसे कि जर्मनी में वैट कर कटौती को समाप्त करने से। इसलिए यह पूर्व-महामारी के बाद से वार्षिक संचयी मुद्रास्फीति पर ध्यान केंद्रित करने में मदद करता है। इस उपाय से, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं के बीच मुख्य मुद्रास्फीति संयुक्त राज्य अमेरिका में सबसे तेजी से बढ़ी है, इसके बाद यूनाइटेड किंगडम और कनाडा का स्थान है। यूरो क्षेत्र में वृद्धि बहुत कम है। चीन, जापान और इंडोनेशिया सहित एशिया में प्रमुख मुद्रास्फीति दबावों के सीमित संकेत भी हैं। उभरते बाजारों में, तुर्की में कोर नाटकीय रूप से ऊंचा है।

माध्य मुद्रास्फीति, एक उपाय जो वस्तुओं की कुछ श्रेणियों में असाधारण रूप से बड़े या छोटे मूल्य परिवर्तनों से प्रभावित नहीं होता है और इसलिए मूल्य दबावों की चौड़ाई और संभावित दृढ़ता को बताता है, इसी तरह सभी देशों में भिन्न होता है। अक्टूबर में संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए औसत मुद्रास्फीति में हाल ही में लगभग 3 प्रतिशत की वृद्धि भी सात देशों के अन्य समूह की तुलना में अधिक है।

चित्रा: कोर मुद्रास्फीति अमेरिका में सबसे ज्यादा है।

जबकि कई देशों में मुद्रास्फीति 2022 तक अच्छी तरह से बढ़ने की संभावना है, मध्यम और लंबी अवधि के लिए मुद्रास्फीति की उम्मीदों के उपाय अधिकांश अर्थव्यवस्थाओं में नीतिगत लक्ष्यों के करीब हैं। यह दर्शाता है कि मुद्रास्फीतिकारी ताकतों में कमी की अपेक्षाओं के अलावा, नीतिगत कार्रवाइयां मुद्रास्फीति को लक्ष्य पर वापस ला सकती हैं।

संयुक्त राज्य अमेरिका में, लंबी अवधि की मुद्रास्फीति की उम्मीदें बढ़ी हैं, लेकिन ऐतिहासिक औसत के करीब हैं और इस तरह अच्छी तरह से टिकी हुई हैं। यूरो क्षेत्र की उम्मीदें बढ़ी हैं, लेकिन लक्ष्य से काफी नीचे के स्तर से अब तक के करीब, जो बताता है कि लंबी अवधि की उम्मीदें यूरोपीय सेंट्रल बैंक के 2 प्रतिशत उद्देश्य के लिए बेहतर लंगर बन सकती हैं। जापान के लिए मुद्रास्फीति प्रत्याशा लक्ष्य से काफी नीचे है।

भारत, इंडोनेशिया, रूस और दक्षिण अफ्रीका सहित कई उभरते बाजारों के लिए, उम्मीदें स्थिर होने के संकेत दिखाती हैं। अपवादों में तुर्की शामिल है, जहां मुद्रास्फीति की उम्मीदों के कमजोर होने का जोखिम स्पष्ट है क्योंकि बढ़ती मुद्रास्फीति के बावजूद मौद्रिक नीति में ढील दी गई है।

मूल्य दबाव के स्रोत

मुख्य मुद्रास्फीति में वृद्धि कई कारकों को दर्शाती है। विशेष रूप से उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में असाधारण राजकोषीय और मौद्रिक उपायों द्वारा मांग में मजबूती से उछाल आया है। इसके अलावा, महामारी और जलवायु परिवर्तन के कारण आपूर्ति में व्यवधान और सेवाओं पर वस्तुओं की ओर खर्च में बदलाव से कीमतों का दबाव बढ़ गया है। इसके अलावा, श्रम बाजारों के कुछ क्षेत्रों में मजदूरी का दबाव स्पष्ट है। संयुक्त राज्य अमेरिका ने अन्य उन्नत अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में श्रम-बल की भागीदारी में अधिक लंबे समय तक कमी का अनुभव किया है, जिससे मजदूरी और मुद्रास्फीति के दबाव में और वृद्धि हुई है।

हम उम्मीद करते हैं कि आपूर्ति और मांग में बेमेल समय के साथ देशों में कुछ मूल्य दबावों को कम करेगा। बेसलाइन के तहत, 2022 की दूसरी छमाही में शिपिंग में देरी, डिलीवरी लैग और सेमीकंडक्टर की कमी में सुधार होने की संभावना है। 2022 में राजकोषीय उपायों के बंद होने के साथ ही कुल मांग में नरमी आनी चाहिए।

उस ने कहा, यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि कई देशों में आर्थिक गतिविधियों ने तेजी से वापसी की है, संयुक्त राज्य अमेरिका ने बड़ी, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में सबसे तेजी से वसूली का अनुभव किया है। यह ऐसे देशों में है, जहां आर्थिक गतिविधियों ने पूर्व-महामारी प्रवृत्तियों के लिए और अधिक तेज़ी से वापसी की है, मूल मुद्रास्फीति संकट से पहले के स्तरों के सापेक्ष तेजी से बढ़ी है। रिकवरी ताकत और कोर मुद्रास्फीति के बीच यह संबंध, जबकि सही से बहुत दूर है, उन देशों में मजबूत अंतर्निहित मुद्रास्फीति दबावों का सुझाव देता है जहां मांग सबसे तेजी से ठीक हुई है।

चित्रा: कोर मुद्रास्फीति हाल ही में तेज हुई है।